稳增长压力加大 4月下旬前或降准

近期，稳增各项经济先行指标低于预期，长压宏观调控加大政策宽松力度以保持稳定增长的力加平台出租必要性增强，市场对央行再次下调存款准备金率的大月预期日趋强烈。

多项经济数据反映，下旬中国经济增速继续放缓的前或风险日益加大。2月贸易逆差达到315亿美元，降准创近10年的稳增单月新高，虽然这其中有季节性因素，长压但分析普遍认为，力加未来几个月，大月外需疲软局面难以有效改观，下旬贸易逆差仍有可能持续。前或同时，降准汇丰3月中国制造业PMI初值降至四个月低位，稳增平台出租前两月全国规模以上工业企业实现利润同比下降5.2%，为27个月来首次出现负增长，均传递了经济增长前景不容乐观的信号。

为稳定经济增长，央行有必要进一步充裕银行体系流动性，以刺激银行增加信贷供给。今年前两个月，新增贷款低于市场预期，这其中，除了企业信贷需求有所减弱的因素外，存贷比考核和存款增长乏力等因素制约银行放贷能力是重要原因。

而外汇占款增长大幅减弱，也将使得银行体系流动性缺乏重要活水源头。在去年四季度以前，中国金融机构外汇占款的月均增长量都在3000亿元左右，成为金融机构流动性的重要来源，此前央行屡次上调存准，在很大程度上也是为了对冲外汇占款增长。但最新公布的数据显示，2月金融机构外汇占款仅增加251亿元，相比1月的1409亿元增量大幅回落，分析普遍认为，未来几个月外汇占款将继续维持低位增长态势，不排除再度出现负增长的可能，而也这将倒逼央行再次下调存准率。

综上所述，央行再次下调存准率的必要性和可能性正在不断加大。结合以往经验，央行极有可能在4月下旬之前再次下调存准率，维持两个月一调的频率。

新增信贷方面，随着企业全面开工、首套房信贷政策放松以及融资平台贷款相关政策明朗，信贷需求有所恢复，3月份新增信贷将环比小幅增长，目前市场普遍预计在7500亿元左右，加上1月份新增信贷7381亿元和2月份的7107亿元，一季度的信贷数据将达2.2万亿左右，基本与去年同期持平。

公开市场操作方面，央行当前维持资金面宽裕的意图仍会保持。从目前数据来看，4月份，公开市场到期资金将达3990亿元，但之后几个月，公开市场到期资金将逐月大幅下降。因此，未来公开市场预计仍会通过短期操作为主，以正回购操作为主要工具，平滑到期资金，维持资金面的基本稳定。